CFC金属研究

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作家 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

本文书完成时辰  | 2023年11月5日

宏不雅方面，好意思国管事数据超预期放缓，好意思元跌幅显着，镍价因而受撑握。

纯镍方面，电积镍利润走弱有望拉动镍价核心下移，同期需求疲软导致基本面撑握不及，在宏不雅扰动推升镍价的情况下，镍价后市存在一定的下落空间。硫酸镍方面，硫酸镍供需双弱，价钱小幅下落，但在原料偏紧的情况下，瞻望硫酸镍价钱跌幅或较为有限。镍矿方面，负响应握续朝上，瞻望矿价漂泊偏弱运行。镍铁方面，卑劣需求不畅导致的负响应正在抑制施压铁价，和蔼1050元/镍的撑握，在铁厂握续逝世的状态下，若铁价无法跌破1050，那么不锈钢可能阶段性见底。不锈钢方面，不锈钢需求偏弱，钢厂减产对价钱提振或有限，瞻望后市往复重点放在成本利润上，和蔼上游镍铁是否会跌破1050。

总的来说，好意思管事数据超预期走弱对镍价形成显着提振，但从基本面看电积镍成本下滑、需求握续偏弱、库存陆续积蓄都对镍价形成压力，瞻望下方存下落空间；不锈钢和蔼成本端坍弛的影响。沪镍2312参考区间138000-147000元/吨。SS2312参考区间14200-14800元/吨。

操作策略：操作上，镍及不锈钢逢高布空。

省略情味风险：地缘政事，好意思联储政策，国内经济复苏

行情总结

本周受镍市多余担忧加重、好意思联储魄力偏鸽影响，镍价呈现V型走势；受成交握续偏弱、钢厂减产限制扩大影响，不锈钢一样呈现V型走势。周内沪镍跌幅2.70%，伦镍跌幅1.15%，不锈钢跌幅0.31%。

价钱影响身分分析

1、宏不雅面

1·1、海外

好意思联储麇集两次利率决议按兵不动，适合市集预期。但不同于此前决议的是，本次决议声明新增指出，好意思债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，并且，对近几个月的经济增长显得闲适。在新闻发布会上，好意思联储主席鲍威尔线路，好意思联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很繁难的不雅点是不正确的。好意思联储现在十足莫得计议降息，也莫得筹商过降息。经济增永久超预期。好意思联储在本次会议中莫得将阑珊从头纳入的预测中，经济在其韧性方面证明出东说念主预念念的矫健。此外，好意思联储坚决费力于将通胀率还原到2%的所在。鲍威尔言语后，好意思元指数冲高回落，好意思股扩大涨幅，现货黄金跌破1970关隘后反弹，好意思债收益率握续走低。

好意思国10月管事超预期放缓。好意思国劳工部发布数据显现，10月新增非农管事15万东说念主，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增管事东说念主数由33.6万东说念主下修至29.7万东说念主，8月份也被大幅下调6.2万东说念主至16.5万东说念主。10月悠闲率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为握平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。

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好意思国10月ISM非制造业PMI录得51.8，为5个月以来新低，预期53，前值53.6；管事分名堂的创2022年4月份以来最大降幅。好意思国10月Markit服务业PMI终值50.6，预期50.9，初值50.9，9月晦值50.1。

好意思国财政部将10月至12月当季净告贷预估下调至7760亿好意思元，低于7月底预估的8520亿好意思元。好意思国财政部还瞻望，到12月底，财政部的现款余额将达到7500亿好意思元，与此前的预测疏导。同期瞻望在来岁1月至3月技能告贷8160亿好意思元，瞻望来岁3月底现款余额为7500亿好意思元。

欧元区9月悠闲率为6.5%，为7月以来新高，预期6.4%，前值6.4%。欧元区10月制造业PMI终值43.1，预期43，初值43，前值43.4。德国10月制造业PMI终值40.8，预期40.7，初值40.7，前值39.6。法国10月制造业PMI终值42.8，预期42.6，初值42.6，前值44.2。欧元区10月事济景气指数为93.3，预期93，前值自93.3修正至93.4；工业景气指数为-9.3，预期-9.5，前值自-9修正至-8.9；服务业景气指数4.5，预期3.4，前值自4修正至4.1。

1·2、国内

中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。概述PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，标明我国企业分娩筹画行动总体扩展，但扩展速率放缓。10月财新中国制造业PMI录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。制造业新订单指数麇集第三个月位于扩展区间，但增幅放缓；新出口订单指数仍然低于隆替线。

央行、外汇局重磅发声，强调要坚握金融服求实体经济的办法，历久保握货币政策的肃肃性，充实货币政策器具箱。推动金融通晓立法，加速金融通晓保险基金成就。作念好金融支握地方债务风险化解责任，推动建立凝视化解风险长效机制。概述施策，通晓市集预期，刚硬选藏金融市集自由运行，实时纠偏外汇市集顺周期、单边步履，凝视东说念主民币汇率大起大落风险。稳慎塌实鼓舞东说念主民币国际化；拓展内地和香港金融市集互联互通。

中央金融责任会议在北京举行。会议指出，要效率营造致密的货币金融环境，切实加强对紧要计谋、重点边界和薄弱智商的优质金融服务。优化融资结构，更好证明成本市集关键功能，推动股票刊行注册制走深走实，发展多元化股权融资，纵容普及上市公司质地。支握国有大型金融机构作念优作念强，严格中小金融机构准入法度和监管要求。切实普及金融监管有用性，照章将整个金融行动一皆纳入监管。建立凝视化解地方债务风险长效机制。选藏金融市集肃肃运行，表率金融市集刊行和往复步履，合理辅导预期。保握东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本通晓。

中央金融责任会议强调，促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎惩处，一视同仁旺盛不同整个制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策器具箱，更好支握刚性和改善性住房需求，加速保险性住房等“三大工程”成就，构建房地产发展新形式。

2、基本面

本周纯镍价钱下落。宏不雅方面，11月好意思联储议息会议暂停加息适合市集预期，同期好意思国非农管事数据超预期放缓，劳能源市集出现疲态，好意思元大幅走弱靠拢105，对镍价形成一定撑握。成本角度看，转产电积镍成本偏弱运行，在宏不雅扰动赐与镍价撑握的情况下，镍价下方下落空间较为显着。供应方面，入口窗口握续关闭，俄镍散单入口能源不及，但同期新增产能缓慢开释。需求方面，市集信心较为悲不雅，周内成交握续偏弱。库存方面，受供应放量、需求走弱等身分影响，纯镍社库陆续累库，现在纯镍社库已攀升至13000吨以上，是一年多来的高点，但LME库存小幅去库，不外库存压力仍讳饰小觑。总的来说，电积镍利润走弱有望拉动镍价核心下移，同期需求疲软导致基本面撑握不及，在宏不雅扰动推升镍价的情况下，镍价后市存在一定的下落空间。

本周硫酸镍价钱和硫酸镍价钱指数下落。成本方面，原料供应依然偏紧，中间品所有陆续走高，对镍盐价钱存在一定撑握。供应方面，硫酸镍产量未见显着增长，同期商家厂库水平较低，举座看略显偏紧。需求方面，卑劣对现时价钱禁受度有限，采购亿元偏差。总的来说，硫酸镍供需双弱，价钱小幅下落，但在原料偏紧的情况下，瞻望硫酸镍价钱跌幅或较为有限。

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本周镍矿价钱握平。供应方面，2023年内将不再有新的RKAB签发，11月起运行审批2024年配额，RKAB有用期将延至三年，总的来看，天然短期供应扰动仍在，然则历久担忧照旧缓解。需求方面，结尾不锈钢市集因需求疲软，近期运行减产，从而负响应缓慢朝上。总的来说，负响应握续朝上，瞻望矿价漂泊偏弱运行。

本周镍铁价钱下落。成本与供应方面，成本端矿价近期偏弱，但铁厂逝世依然严重。需求方面，不锈钢市集较为疲软，对镍铁需求或有所裁汰。总的来说，卑劣需求不畅导致的负响应正在抑制施压铁价，和蔼1050元/镍的撑握，在铁厂握续逝世的状态下，若铁价无法跌破1050，那么不锈钢可能阶段性见底。

本周不锈钢现货价钱下落。供应方面，钢厂减产手脚加速，到货资源减少，供应缓慢收紧。需求方面，钢厂减产音问亦对卑劣需求形成打击，周内成交转弱。成本利润方面，受产业链负响应影响，镍铁价钱本周有所回落，和蔼铁价1050撑握；钢厂减产音问一度刺激钢价反弹，两相对比下不锈钢利润有所回升，但依旧处于逝世。库存方面，据Mysteel，本期宇宙主流市集不锈钢78仓库口径社会库存小幅降库，主要以200系、300系资源降量为主。本周市集到货节拍放缓，由于月底多有提货结算，前置资源降量较为显着，类似钢厂减产音问刺激下，结尾刚需采购稍有增多，因此宇宙不锈钢社会库存呈现小幅降库。总的来说，不锈钢需求偏弱，钢厂减产对价钱提振或有限，瞻望后市往复重点放在成本利润上，和蔼上游镍铁是否会跌破1050。

策略

宏不雅方面，好意思国管事数据超预期放缓，好意思元跌幅显着，镍价因而受撑握。

纯镍方面，电积镍利润走弱有望拉动镍价核心下移，同期需求疲软导致基本面撑握不及，在宏不雅扰动推升镍价的情况下，镍价后市存在一定的下落空间。硫酸镍方面，硫酸镍供需双弱，价钱小幅下落，但在原料偏紧的情况下，瞻望硫酸镍价钱跌幅或较为有限。镍矿方面，负响应握续朝上，瞻望矿价漂泊偏弱运行。镍铁方面，卑劣需求不畅导致的负响应正在抑制施压铁价，和蔼1050元/镍的撑握，在铁厂握续逝世的状态下，若铁价无法跌破1050，那么不锈钢可能阶段性见底。不锈钢方面，不锈钢需求偏弱，钢厂减产对价钱提振或有限，瞻望后市往复重点放在成本利润上，和蔼上游镍铁是否会跌破1050。

总的来说，好意思管事数据超预期走弱对镍价形成显着提振，但从基本面看电积镍成本下滑、需求握续偏弱、库存陆续积蓄都对镍价形成压力，瞻望下方存下落空间；不锈钢和蔼成本端坍弛的影响。沪镍2312参考区间138000-147000元/吨。SS2312参考区间14200-14800元/吨。

操作上，镍及不锈钢逢高布空。

作家姓名：王彦青

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研究助理：刘佳奇

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